近日，乐普医疗宣布与美团达成合作 ，推动旗下医美品牌“悦雅颜”与“芙洛拉 ”的推广
，正式加码“童颜针
”市场 。这一动作被视为乐普医疗在业绩持续承压背景下的重要转型之举
。然而，在医美赛道日益“内卷” 、现金流趋紧
、商誉高企的背景下 ，乐普医疗的跨界突围之路并不平坦。

　　业绩持续下滑
，集采与并购“后遗症 ”并发

　　作为心血管领域的龙头企业，乐普医疗近年来业绩持续低迷 。2024年 ，公司营收同比下降23.52%
，归母净利润更是大幅下滑80.37%，创下上市16年来的最差纪录
。2025年上半年 ，业绩仍未好转，营收与净利润继续微降。

　　业绩“变脸
”的背后
，一方面是药品与器械集采政策带来的价格压力，另一方面则是前期频繁并购所积累的商誉减值风险开始显现 。2024年 ，公司计提商誉及其他资产减值损失达2.51亿元
。截至2025年上半年
，乐普医疗商誉仍高达36.2亿元，占总资产的14.35% ，未来仍面临减值压力。

　　跨界医美：红海竞争与价格战已至

　　面对主业增长乏力
，乐普医疗将希望寄托于医美赛道 。今年6月，其自主研发的聚乳酸面部填充剂（童颜针）获批上市 ，成为国内第七款、国产第五款同类产品。公司亦布局玻尿酸 、肉毒素
，形成医美三大产品矩阵
。

　　然而，医美市场早已不是蓝海。国庆期间 ，新氧推出2999元“平价童颜针”
，打破此前万元级市场均价，行业价格战一触即发 。在爱美客等巨头渠道渗透成熟
、服务竞争白热化的背景下 ，乐普医疗作为后来者，能否在市场中站稳脚跟仍是未知数
。

　　多元化布局分散资源
，研发投入捉襟见肘

　　除了医美，乐普医疗还在结构性心脏病、GLP-1创新药 、脑机接口
、人工智能等多个新兴领域布局。近期腾讯入股其子公司民为生物 ，也显示出公司在创新药领域的加码决心 。

　　然而
，创新药研发周期长、风险高，医美投入大 、回报慢 ，这些赛道均需持续巨额资金支持
。2024年
，乐普医疗研发费用为12.49亿元，虽在行业中处于中上水平 ，但分散至多个领域后
，每个方向的投入均显不足。公司在现金流吃紧的背景下，已开始收缩仿制药业务、优化员工结构 ，将资源向医美倾斜 。这种“断臂求生 ”的策略
，若医美回报不及预期，或将导致核心业务与新兴业务“两头失守
”
。

　　资本运作隐忧：高商誉
、高应收、现金流承压

　　乐普医疗素有“并购大王”之称 ，2008年至2021年间共完成54次投资并购，构建起“乐普系 ”平台。然而
，频繁并购也带来商誉高企 、资产减值的隐患 。截至2025年上半年，公司货币资金降至36亿元 ，应收账款则增至20.5亿元
，远超行业警戒线
。

　　结语

　　乐普医疗的转型之路，折射出传统医疗器械企业在集采压力下的普遍困境。尽管公司试图通过医美
、创新药等新兴赛道寻找第二增长曲线 ，但面对激烈的市场竞争、高企的商誉与应收账款 、分散的研发资源
，其转型仍充满挑战 。如何在稳住基本盘的同时，实现新业务的突破 ，将是乐普医疗未来发展的关键考题。

　　本文结合AI工具生成

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责任编辑：AI观察员